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一、 背景
2018年4月13日公布了3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以美元計(jì)價(jià)，3月出口同比為-2.7%，預(yù)期 11.8%，前值 44.5%;進(jìn)口同比增長(zhǎng)14.4%，預(yù)期 12%，前值 6.3%;出口低于預(yù)期、進(jìn)口高于預(yù)期，帶動(dòng)順差轉(zhuǎn)為逆差，逆差49.83億美元。
二、 數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
2.1 進(jìn)出口數(shù)據(jù)總覽
以美元計(jì)價(jià)，3月出口同比為-2.7%，預(yù)期 11.8%，前值 44.5%;進(jìn)口同比增長(zhǎng)14.4%，預(yù)期 12%，前值 6.3%。
2.2 進(jìn)出口數(shù)據(jù)拆分
從中國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年3月份中國(guó)幾乎對(duì)所有的主要貿(mào)易伙伴的同比增速均有所下滑。因此可以推測(cè)，3月份出口數(shù)據(jù)大幅度不及預(yù)期及前值并非中美貿(mào)易戰(zhàn)所影響的。
從歐美日3月份PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，均有所回落，其中歐洲、日本已經(jīng)連續(xù)數(shù)月回落，而美國(guó)PMI仍處于較高位置。歐美日3月份PMI的集體下滑讓市場(chǎng)擔(dān)憂發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體需求的趨緩。
從亞洲主要國(guó)家3月份出口同比增速來(lái)看，臺(tái)灣、韓國(guó)出口同比增速相比2月份均有所反彈，因此目前仍無(wú)法證偽外需轉(zhuǎn)弱。
導(dǎo)致3月份中國(guó)出口同比增速為負(fù)的一個(gè)可能的原因在于人民幣的升值：
從上圖可以看出，2018年1月份以來(lái)CFETS人民幣匯率指數(shù)一路上升，這將一定程度上帶來(lái)出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降。
而導(dǎo)致中國(guó)3月份出口同比增速不及預(yù)期和前值的另外一個(gè)原因在于春節(jié)的擾動(dòng)：
由于每一年的春節(jié)所在的月份都不相同，眾祿研究中心搜尋了2010年以來(lái)每年的春節(jié)所在的月份及日期，發(fā)現(xiàn)2010、2015、2018年春節(jié)所在日期非常接近，分別為2010-2-14，2015-2-19，2018-2-16，觀察發(fā)現(xiàn)這三個(gè)年份都有一個(gè)共同點(diǎn)：在春節(jié)所在的月份，出口同比增速有大幅度上漲;而在隨后的月份，出口同比增速則有大幅度的回落。
而眾祿研究中心研究了春節(jié)在同一天的臺(tái)灣、韓國(guó)、越南，則并未發(fā)現(xiàn)這一明顯規(guī)律，一個(gè)可能的解釋是在中國(guó)，春節(jié)前出口企業(yè)一般會(huì)趕工和加速報(bào)關(guān);而春節(jié)期間工人回家鄉(xiāng)后都會(huì)待到元宵節(jié)之后才會(huì)上班，2018年的元宵節(jié)在3月2號(hào)，因此3月初還處于緩慢復(fù)工中，而17年3月份并不會(huì)受到春節(jié)效應(yīng)的影響造成17年3月份的高基數(shù);2月份的趕工造就了2010、2015、2018年2月份出口同比的迅速增長(zhǎng)，而前一年3月份的高基數(shù)則導(dǎo)致了接下來(lái)3月份出口同比增速的大幅度下滑。
三、 結(jié)論
整體來(lái)看，3月份出口同比增速大幅度不及預(yù)期和前值，其背后的原因有三：春節(jié)期間的季節(jié)性擾動(dòng)，外需的階段性回落以及人民幣的快速升值，共同導(dǎo)致了3月份出口的回落。展望未來(lái)，外需回落是階段性還是長(zhǎng)期的還需要驗(yàn)證，春節(jié)的季節(jié)性擾動(dòng)結(jié)束后，出口預(yù)計(jì)有一定的修復(fù)，整體來(lái)看出口同比增速雖無(wú)法保持17年的快速增長(zhǎng)，但也很難出現(xiàn)較大的回落。
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